高盛力挺！中国股市史上最强开局，AI引领科技股第二春

阳光的丁丁

开年以来，中国股市犹如一匹脱缰的野马，迎来了“史诗级”的上涨，让众多投资者目不暇接，纷纷聚焦于此。大家不禁要问，这次反弹与以往有何不同？后续能否继续保持这种高歌猛进的态势？高盛在9日发布的研报中，给出了明确的答案：中国股市正迎来“史上最强开局”。

高盛力挺！中国股市史上最强开局，AI引领科技股第二春

数据显示，MSCI中国指数年初至今已经上涨了19%，这一涨幅不仅跑赢了发达市场的18%，更是远超了新兴市场的14%。更为惊人的是，自近期低点以来，MSCI中国指数的涨幅已经高达29%，创下了2009年金融危机后的第三大反弹，仅次于新冠疫情后的复苏反弹。

那么，究竟是什么因素推动了中国股市的如此强势表现呢？高盛指出，AI热潮和中国科技叙事的积极转变，以及全国两会确立的促增长政策基调，这些因素共同提升了市场估值，也改善了盈利预期，从而推动了市场的上涨。

面对中国股市的强劲表现，不少投资者心中充满了疑惑：最近的反弹与9月下旬那波强劲但短暂的飙升，究竟有何异同？高盛对此进行了深入的分析，并认为两次反弹存在根本性不同。9月的政策转向消除了左尾风险，导致了对风险定价的实质性重估；而最近的反弹则更多地由技术突破和创新驱动，对企业的盈利和估值有实质性提升。因此，高盛认为，这次反弹可能比纯粹由流动性和政策预期驱动的反弹更具持久力。

此外，高盛的报告还补充称，从各项指标来看，对冲基金目前正在以更谨慎的速度重建仓位，而长线基金经理的仓位总体上仍然较轻。南向投资者则以创纪录的速度购买香港上市股票，指数估值在任何指标上都没有被拉伸。这些迹象均表明，如果政策实施和利润增长逐步实现，中国股市还有进一步上涨的潜力。

备受瞩目的2025年全国“两会”于3月4日拉开帷幕，也为股市的走势提供了重要的政策导向。**工作报告中提出的“5%左右”的官方GDP增长目标和创纪录的4%的预算内财政赤字占GDP比重，与投资者预期和经济学家的基准观点基本一致。高盛认为，虽然一些投资者认为缺乏超预期的政策刺激可能导致“见光死”，但促增长的明确信号、对系统性风险的低容忍度、宽松承诺的兑现以及对股市的具体支持措施，都对锚定增长预期和控制政策风险溢价至关重要，有利于股市回报。

值得一提的是，AI技术的突破为中国科技股迎来了“第二春”。高盛指出，DeepSeek-R1的出现改变了中国科技行业的叙事，提升了投资者对AI增长和经济效益的乐观预期。高盛预计，广泛采用AI技术可能使中国企业每股收益（EPS）在未来十年每年提高2.5%，并使中国股市的公允估值提高15-20%，可能带来超过2000亿美元的投资组合流入。

到目前为止，市场正朝着这个方向发展。自R1模型发布以来，MSCI中国指数和恒生科技指数分别上涨了21%和31%；离岸科技股2025年和2026年的共识盈利预测在过去一个月均上调了2%。春节后，海内外投资者的基金仓位和投资组合流量也明显改善。报告同时指出，美国和中国科技股之间的估值溢价已从年初的152%缩小到目前的71%，这表明目前中国对建设性的AI故事的定价更为合理。

此外，高盛还表示，本轮中国牛市的持续时间，也取决于全球共同基金在多大程度上重新燃起对中国股票的兴趣和支持。这些基金在过去几次反弹中缺席，并在过去三年中大幅减少了对中国的敞口。据高盛估算，全球共同基金对中国股票的配置每增加1个百分点，将带来80亿美元的净买入；如果配置达到中性水平，则可能带来300亿美元的增量需求。

最后，高盛的报告还指出，在本轮AI驱动的上涨中，MSCI中国指数和沪深300指数之间3个月的相对回报差距目前为15个百分点，A股表现明显落后于H股。但高盛的A-H市场轮动模型预测，由于国内政策更具支持性以及AH溢价受到压缩，未来三个月A股有望跑赢H股。此外，当前对民营企业的监管环境处于2017年以来最宽松的水平，这也有利于民营上市公司重新获得相对于国企的领先地位。因此，我们有理由相信，A股和民企有望迎来反转行情。